当地时间2月11日，美国国债规模超过22万亿美元，这一数值不仅突破了又一个万亿美元的心理关口😓，而且刷新了美国国债规模的历史纪录🫨。
2008年金融危机是美国国债单边大幅攀升的历史起点。金融危机一方面恶化了美国经济及税收🧍🏻♂️，另一方面联邦政府又不得不紧急拨出超过万亿美元的巨资，救助各类企业并刺激美国经济走出危机⚗️🦸♂️。在美国政府收入相对减少和开支骤然增加的情况下，美国国债规模不断扩大👩🏼🔬。到了特朗普政府时期，不到两年时间🐏，就增加了2万亿美元✷👱🏻♀️，直至当前逾22万亿美元的规模。如果说奥巴马时期美国国债规模的大幅增加主要是金融危机导致的🧛🏻♀️，那么特朗普两年内国债的增加则是减税导致。2017年底的减税法案，使得美国联邦政府的收入大为减少🧜🏻，只能更多依靠发债来维持预算👮🏽。
美国国债规模大于GDP，问题严重吗？
单纯讨论美国国债规模如此之大，并不足以反映这一问题的严峻性🚱。如果美国经济增速和税收增速足以负担国债规模的增加，国债就不是大问题👨👨👦。但是，与美国国债绝对规模同时出现的，还有国债占GDP的比重也在显著上升。在金融危机爆发之前，美国国债占其GDP的比重很长时间内低于60%。即便在危机期间，这一比值也只约为62%。最近10余年，美国国债占其GDP比重急剧上升，自从2015年第4季度以来♌️，国债规模便一直超过其GDP👨🏻🦼➡️。换言之，美国国债和GDP的比值已经稳定地超过100%，目前约为105%，在所有发达经济体中位居前列。纵观全球经济史，如果一国国债与GDP的比值大于100%🤏🎃，金融风险和危机更容易发生。
不过，有人认为美国国债大于GDP并非多么严重👨🏿🎨，因为仔细考察国债的构成，不难发现“美国人买美国债”占大多数👨🔧，由外国投资者购买的美国国债只有30%左右🥟。而且，在美国国债持有者中，还有美国政府机构自己持有的国债😅，这类规模大概在5.8万亿美元，占当前国债总规模的比重约为26%🧑🦱。在美国各类政府机构投资者中⏭，最重要的投资者是美国社保基金，购买了约2.8万亿美元的国债。据此🍩📕，美国政府并不用十分担心国债的本息偿付问题🎱。
然而，事情并非如此简单，这种分析尽管有一定意义🚕，但本质上是掩耳盗铃。一是不管国债持有者为谁，是美国自身还是外国投资者，是美国民众还是政府机构👩🏼🦳🧑🏻🦯，它总归是联邦政府的债务，是债总归是要还的📱；二是分析美国政府机构所持的国债规模👴🏼，其在国债中的比重是在不断下降的🌆。相比10年前，由公众（包括美国公众和外国投资者）持有的国债规模占全部国债的比重提升了10个百分点🧎🏊，而由美国政府机构持有的国债规模减少了10个百分点。按照这一趋势发展🏋🏻，由非政府机构持有的债务将会成为美国国债的主要组成部分。这一部分更容易受到市场收益率和经济形势变化的影响🖤。
债务上限可能成为美国政治斗争的有一个战场
更为严重的是🛰，美国国债正不断面临两大紧迫的现实威胁✋。一是政治领域的债务上限争议。根据美国法律，联邦政府发债要在国会批准的债务上限内进行👱🏽。22万亿美元已经逼近上次国会同意的债务上限。在数月之内，美国政府很可能要求国会再次提高债务上限。然而📰，在当前共和、民主两党府会分治极化的大格局以及围绕美墨边境建墙的大冲突下，围绕债务上限问题势必会进行更加激烈的政治博弈，从而给及时提高债务上限增加不确定性💡。这是政治因素对于债务问题的影响。
二是联邦政府支付国债利息的负面影响。据统计🖖🏻，上一个财年的联邦政府开支中，大约有3000亿美元用于偿付利息，占联邦政府总支出的7.4%左右。随着国债规模不断增加，国债的利息支出将越来越成为联邦政府开支的一大内容❇️。
利息总额不仅显著增加♥︎，而且占政府预算和GDP的比重也在不断上升。据估计👱，到2030年🚜，用于支付国债利息的开支将占到美国GDP的3%,👯，到本世纪中叶⛏，这一数值会攀升至7%左右🏯。可以预计♿，如果国债按照最近10年的增速扩大，美国政府用于利息支出的开支，在未来将会超过社保支出，成为联邦政府的第一大开支项目🤦🏼🤽🏿♂️。即使不考虑未来的利息支出💋，只考虑到美国现在仍处于加息周期当中🤹♂️，可以想见🎈，伴随着基础利率的提高，3年及3年期以下期限的国债利率也不断上升🛀🏼，对美国政府的现实财政负担也越来越大🥏。
特朗普就任美国总统以来，各种夺人眼球的热点问题不断，以至于美国国债不断增加这一事件反而没有引起足够重视🍭。事实上🧑🏻🦲，美国国债近年来大幅上升，就是威胁世界经济稳定发展的一头体形硕大的“灰犀牛”🚾。它一直存在且影响巨大👨🏻🦲，但由于人们对其过于熟悉🫰🏻，反而有可能忽略其破坏性。
对于很多人而言，美国国债规模扩大并不是什么了不起的大事。只要美国国家信用还在，只要美国仍是全球第一🧧，美国发债、各方买债的游戏就一直会持续下去🧳。美国不会赖债，也不会违约，对美国而言，只需借钱还旧债甚至只是偿还利息就可以。但是🤱🏼，“灰犀牛”就在这里，无论是否装着闭上眼睛。（本文得到杏鑫招商中美互信计划支持）
作者：宋国友（杏鑫招商美国研究中心副主任）
编辑⛏🤽🏼：吴姝；责任编辑✍🏻：陆益峰
来源：文汇网
